Matthias Schmolz: Wegen der hohen Staatsverschuldung zeigt sich auch der US-Anleihenmarkt unter Druck. Was bedeutet das für Anleger?
Denis Friess: Die Renditen von US-Staatsanleihen sind im Vergleich zu den vergangenen 15 Jahren auf einem relativ hohen Niveau. Treiber dieser Entwicklung waren die mangelnde fiskalische Disziplin der US-Regierung in Kombination mit der bereits hohen Staatsverschuldung, verstärkt durch die erratische und unberechenbare Politik der Regierung. Diese Faktoren sind dem Markt weitgehend bekannt und dürften daher keine anhaltenden Verwerfungen an den Rentenmärkten verursachen. Zudem hat die US-Regierung gezeigt, dass sie auf Unruhe am Staatsanleihenmarkt reagiert.
Gleichzeitig rechnen wir damit, dass die US-Notenbank in den nächsten zwölf Monaten den Leitzins um insgesamt 100 Basispunkte senken wird. Vor dem Hintergrund dieser geldpolitischen Lockerung erwarten wir, dass die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen in dieser Zeit auf 3,95 Prozent sinken wird.
Matthias Schmolz: Sehen Sie auch den signifikanten Stimmungsumschwung hin zu Investitionen in Deutschland und Europa?
Denis Friess: Der Stimmungsumschwung lässt sich ganz klar an den Kapitalmarktbewegungen erkennen. Derzeit beobachten wir deutliche Kapitalzuflüsse in Richtung Europa – insbesondere nach Deutschland. Diese Entwicklung spiegelt sich unter anderem in der starken Performance des DAX im bisherigen Jahresverlauf wider, der deutlich besser als der S&P 500 performte. Ebenfalls ist das an der Entwicklung des Euro-US-Dollar-Wechselkurses abzulesen. Die Gründe dafür sind vielfältig: Zum einen sorgen die angekündigten Fiskalpakete in der Eurozone für Zuversicht unter Investoren, zum anderen führt die politische Unsicherheit in den USA zu einer Umschichtung von Kapital in europäische Märkte.
Mittelfristig erwarten wir, dass diese Kapitalzuflüsse Richtung Europa anhalten und damit der Euro gestützt wird. Langfristig bleibt abzuwarten, in welche Sektoren und Unternehmen die Mittel konkret fließen und welche Unternehmen besonders stark davon profitieren werden.
Konjunkturell dürften die Fiskalpakete in den kommenden Jahren ebenfalls ihre Wirkung zeigen. Insgesamt rechnen unsere Volkswirte mit einem positiven Wachstumseffekt von knapp zwei Prozentpunkten. Damit aus diesen Konjunkturimpulsen ein längerfristig höheres Wachstumspotenzial abgeleitet werden kann, wird es maßgeblich darauf ankommen, dass diese nicht nur für konsumtive, sondern vor allem für investive Zwecke verwendet werden.
Matthias Schmolz: Kryptowährungen sind hochspekulativ und damit für Stiftungen eigentlich tabu. Sehen Sie Wege, wie sich Stiftungen dem Anlagethema dennoch vorsichtig annähern können?
Denis Friess: Wir stehen Kryptowährungen gegenüber abwartend gegenüber. Fakt ist: Es handelt sich um eine neue Anlageklasse, die hochspekulativ ist. Für Stiftungen, die auf die Erzielung berechenbarer Erträge abstellen, eignet sich diese Anlageklasse naturgemäß nicht. Wir messen einer berechenbaren und nachvollziehbaren Anlagepolitik einen deutlich größeren Mehrwert bei der Kapitalanlage bei. Beim Blick auf Währungen als Asset-Klasse hat es sich stets gezeigt, dass auch diese Asset-Klasse hochspekulativ sein kann, und in Bezug auf ordentliche Erträge leisten sie keinen Mehrwert für ein Stiftungsportfolio.
